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[竣工资讯]民银智库《每周要闻分析》(201842-48

时间:2018-03-11   编辑:

  上周美元指数走势主要受到两大因素影响,其一是中美贸易争端,其二是美国非农数据。

  从生产端来看,3月份欧元区制造业PMI为56.6%,虽符合预期,但较上月下降2个百分点,创一年来最低水平,主要源于生产和新业务增长两项指标均降至2016年11月以来最低水平。具体来看,荷兰、德国和奥地利等国家表现强劲;法国和意大利则分别录得一年和八个月以来新低。3月份欧元区服务业PMI为54.9%,低于预期,创七个月新低;综合PMI为55.2%,创2017年1月以来新低。

  在“打好精准脱贫攻坚战”方面,会议从产业、易地搬迁、就业、教育、健康五个角度出发全方位精准指明扶贫方向,在具体措施上不仅强调整合创新扶贫手段,还强调提高创收和自我发展能力,力图建立综合性与可持续性兼顾的精准脱贫模式,在发展中解决贫困问题。

  整体来看,3月份欧元区生产和销售数据普遍不及预期,经济扩张出现放缓迹象,但这主要是受复活节和意外降雪天气的影响,基本面仍持续向好。虽然欧央行对于退出宽松政策一直较为迟疑,但考虑到动作过慢可能失去当前有利的经济环境,进而使得在面对经济放缓时出现政策空间不足的风险,因此,预计未来在经济指标如预期发展的情况下,欧央行有望在今年秋季考虑退出购债计划。(张雨陶)

  从本周来看,将有1100亿元逆回购到期,且缴税缴准扰动即将在中下旬来临,流动性面临边际收紧。央行已于4月8日重启小幅逆回购,预计本周或将继续开展逆回购操作以实施对冲。

  4月5日,美国总统特朗普发表声明表示,“鉴于中国的不公平报复,我已指示美国贸易代表(USTR)考虑在301条款下是否有1000亿美元的额外关税,如果有的话,要确定征收此类关税的产品。”当天,美国贸易代表莱特希泽发表声明称,考虑中国在技术转让、知识产权和创新方面的不公平行为,支持美国贸易代表办公室根据1974年贸易法第301条的规定采取额外措施。不过,美国财政部长努钦6日表示,虽然有可能与中国进行贸易战,但对两国达成妥协表示谨慎乐观。新任美国国家经济顾问库德洛也表示,3个月内有可能解决与中国的贸易争端。

  从通胀来看,3月份欧元区CPI同比初值为1.4%,较上月提高0.3个百分点,已回升至去年年底水平。核心CPI同比上升1%,与上月持平。

  两会结束后,为落实党中央部署和政府工作报告要求,相关减负措施陆续出台,此次是继深化增值税改革之后的第二弹,主要内容包括:

  今年前两个月,美国非农就业数据十分亮眼,但3月份新增就业人数为六个月来最小增幅,主要原因是受到气候因素的影响,就业增长主要集中于制造业、医疗保健行业和采矿业。虽然非农远低于预期,但是失业率仍然维持在低位,且薪资增速有所回升,同时3月“小非农”ADP就业数据远超预期,总体来看,美国劳动力市场依然稳健。

  专项债券的相继落地是财政改革的必经之路,也是财政专业化的体现。目前我国的专项债券改革尚处于起步阶段,相关规定都是原则性表述,尚无明确法规可依,项目也都是各省自行选择。因此在实行过程中,必须警惕假借专项债券之名将违法违规做法合法化的行为,建立债信约束机制,促进地方政府专项债券市场的健康发展。(孙莹)

  今年我国将继续推行积极有效的财政政策,政策安排上保持两减,侧重点在减税,全年预计减税8000多亿元,降费3000多亿元,合计减税降费目标高达1.1万亿,在去年高基数的基础上进一步提高。

  上周,银行间市场流动性比较充裕,各层次货币市场利率下行显著,债券市场收益率继续小幅下行。

  为完善地方政府专项债券管理,规范棚户区改造融资行为,坚决遏制地方政府隐性债务增量,有序推进试点发行地方政府棚户区改造专项债券工作,探索建立棚户区改造专项债券与项目资产、收益相对应的制度,发挥政府规范适度举债改善群众住房条件的积极作用,财政部、住房城乡建设部近日印发《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》的通知(以下简称《办法》)。

  一篮子货币方面,三大人民币汇率指数均有所升值。根据外管局公布的数据,在2018年3月24日至3月30日期间,CFETS人民币汇率指数由96.11升至96.73;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由98.62升至99.31;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由96.94升至97.79。

  此次会议是中央财经领导小组改为中央财经委员会后的第一次会议,重点是部署打好三大攻坚战的思路和举措。

  4月6日,外交部发言人陆慷就美方考虑对中国1000亿美元出口商品征收额外关税答记者问,再次重申中方立场。中方不惜付出任何代价,必定予以坚决回击。

  上周资金面平稳跨季,随后很快恢复宽松态势,清明节假期前的三个交易日,各期限货币市场利率全线下跌;流动性分层矛盾也有所缓解,银行间质押式回购利率和存款类机构质押式回购利率利差明显收窄,其中DR007跌至2.81%,已接近年初的最低水平。资金面重回宽松的主要原因是季末财政支出力度较大,且月初资金面扰动因素较少,加之季末考核因素影响消退。对此,央行在3月23日至4月4日间连续9个交易日暂停逆回购操作。

  特朗普政府一再升级对华贸易摩擦,不但无助于缩减美国贸易逆差,反而会导致国内的福利损失和金融市场动荡,最终将损害美国经济乃至世界经济。在特朗普宣称将再对中国1000亿美元出口商品加征关税后,投资者的恐慌情绪加剧,纽约股市4月6日遭遇重挫,三大股指收盘跌幅均超过2%,VIX恐慌指数重新回到20点以上。

  4月2日,中央财经委员会主任习主持召开中央财经委员会第一次会议,研究打好三大攻坚战的思路和举措,研究审定《中央财经委员会工作规则》。会议指出,打好防范化解金融风险攻坚战,要坚持底线思维,坚持稳中求进,抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。要稳定大局,推动高质量发展,提高全要素生产率,在改革发展中解决问题。要统筹协调,形成工作合力,把握好出台政策的节奏和力度。要分类施策,根据不同领域、不同市场金融风险情况,采取差异化、有针对性的办法。

  上周由于工作日偏少,且处于数据真空期,在岸市场人民币汇率主要随美元升值而微贬。下一阶段如果贸易争端升级而继续打压美元指数,则人民币兑美元汇率中间价会相应走高,但即期汇率可能会受到避险情绪的影响而走弱,这从上周后半周离岸市场的走势已看出端倪。(王静文)

  国务院总理李克强4月4日主持召开国务院常务会议,决定进一步减少涉企收费,降低实体经济成本;听取宽带网络提速降费工作汇报,推动数字经济发展和信息消费;确定支持留学回国人员创业创新措施,更大力度吸引人才。

  从销售端来看,2月份欧元区零售销售同比增长1.8%,不及预期,但环比增长0.3个百分点,前景仍保持积极,主要源于2月份8.5%的失业率再创历史新低,同时消费者信心保持高涨。

  目前来看,特朗普额外对1000亿美元中国商品加征关税的表态较大可能是一种谈判策略,更多的是恫吓姿态,想以此逼迫中国踩刹车。但中方肯定不会轻易让步和妥协。短期来看,中美可能边打边谈,以“对抗—接触试探”的形式循环直至双方达成妥协。中长期来看,随着中美经济实力的此消彼长和经贸竞争性的增强,中美贸易摩擦具有长期性和严峻性。(任亮)

  上周周初,美国公布对华301调查征税建议,中方随后决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。此时市场仍然认为双方处于讨价还价的过程中,贸易风波终将缓和,美元指数温和反弹。但随后特朗普表示将考虑将对额外1000亿美元的中国进口产品加征关税,中国商务部和外交部则做出了针锋相对的强硬回应,最终引发当日美元指数大跌。

  上周,美联储主席鲍威尔表示,“我们将继续以实现2%的通胀率、持续的经济扩张以及强劲的劳动力市场为目标”,“只要经济大致继续沿着目前的道路前进,进一步渐进式上调联邦基金利率将最能促进这些目标的实现”。

  3. 3月底百城住宅库存同比减少8.7%,规模降至近五年最低。截至3月底,全国范围受监测的100个城市新建商品住宅库存总量为43712万平方米,环比减少1.0%,同比减少8.7%。历史数据显示,当前全国百城库存规模相当于2013年3月的水平,即库存规模回落到了五年前水平。截至3月底,一、二、三四线个城市新建商品住宅库存总量分别为2088万、22977万和18647万平方米,环比增幅分别为-2.2%、-1.1%和-0.8%,同比增幅分别为-7.7%、-8.5%和-9.0%。当前三类城市均呈现环比和同比的下滑态势,未来部分房价上涨过快、库存偏少的城市,补库存的空间依然较大。具体来看,截至3月底,100个城市中有75个城市的库存出现了同比下滑态势,其中廊坊、杭州和保定的同比跌幅较大,跌幅分别为49%、48%和45%。75%比例的城市出现了库存同比下跌现象,进而促使百城库存规模出现下跌。

  1. 3月财新中国制造业PMI下滑至51.0%,服务业PMI下滑至52.3%。3月财新中国制造业PMI为51.0%,较2月下滑0.6个百分点,降至四个月低点,显示企业生产经营活动继续小幅改善,但改善幅度为去年12月以来最低,这一走势与国家统计局制造业PMI出现背离。从分项指标来看,新业务总量增速放缓至四个月最低点。由于海外需求疲软,新增出口业务增速下滑至十个月来最低,影响了出口销售的表现。受此影响,产出增速和新订单总量增速均放缓至四个月最低点,产成品库存量也小幅上升。3月财新中国服务业PMI为52.3%,为四个月最低点,低于预期54.5%和前值54.2%。服务业PMI低于长期均值,显示服务业活动扩张速度进一步放缓。从分项指标来看,受经营活动扩张步伐放缓的影响,3月服务业新业务增速下滑至五个月低点。受经营活动与新订单增速放缓影响,服务业用工增速下滑至19个月来最低水平。

  通胀方面,欧元区3月CPI同比初值1.4%,预期1.4%,前值由1.2%修正为1.1%;核心调和CPI同比初值1%,预期1.1%,前值1%。从分项来看,食品烟酒通胀上升最为明显,同比增长2.2%,显著高于前值1.0%;能源通胀同比增长2.0%,低于前值2.1%;服务行业通胀同比增长1.5%,高于前值1.3%。

  一是阶段性降低企业职工基本养老保险单位缴费比例、失业保险及工伤保险费率政策期限延长,切实降低企业用人成本;二是进一步清理政府性基金,降低重大水利工程建设基金征收标准,降低企业缴纳的残疾人就业保障金标准上限;三是清理行政事业性收费,停征首次申领居民身份证工本费,停征专利登记费等收费,延长专利年费减缴期限;四是清理规范物流、能源等经营服务性收费,确保一般工商业电价平均降低10%,降低港口、高速公路、天然气输配等收费。

  上周五公布的美国非农数据也大幅弱于预期。3月份非农就业人口仅增加10.3万人,远低于市场预估的19.3万人,失业率和就业参与率同样弱于预期。不过,3月薪资环比增长0.3%,与预期相符,且高于前值,显示劳动力市场继续向好,可为美联储继续加息提供支撑。整体来看,虽然非农数据同时对美元形成压力,但贸易争端仍然是市场最为关注的焦点。

  此外,纽约联储下任主席Williams也表示,2018年开展三到四次加息是合适的;亚特兰大联储主席Bostic也释放了进一步加息的信号,表示随着经济改善,美联储可能会加息至中性水平。因此,略有疲弱的非农数据并未影响美联储对于经济形势的判断,美联储将维持渐进式加息的路径,6月再次加息的概率较大。(任亮)

  资金投放量方面,上周央行于4月8日开展100亿元7天期逆回购,逆回购到期200亿元,实现资金净回笼100亿元。

  通过以上措施全年可减轻企业负担3000多亿元,可保证年内降费目标完成,后续政策将集中在降税方面,通过增值税三档并两档、提高个税起征点等手段,减轻市场主体税负。(孙莹)

  4月2日到6日当周,美元指数相对强势,全周始终在90点以上微幅震荡,周五收于90.1366,全周上涨0.17%,连续第二周上涨。

  此前央行行长易纲履新后在首次公开演讲中表示,货币政策将继续保持稳健中性,总体上松紧适度,管好货币供给的总闸门。可见,货币政策基调仍未改变,强监管和去杠杆是主要趋势。当前有《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》等多项金融监管制度即将正式发布。预计央行将灵活运用多种货币政策工具,调节流动性总量和结构的合理稳定,以配合金融去杠杆,幸运飞艇官网大放水局面难现。(袁雅珵)

  2017年以来,财政部大力推进地方政府专项债券改革,“开前门”“堵后门”,保障地方政府重点领域合理融资需求,实现地方债治理堵疏结合。今年国务院安排地方专项债券1.35万亿元,比去年增加5500亿元,可以发挥更积极的作用。

  2. 3月外汇储备增加83.38亿美元至3.143万亿美元,略低于预期的3.146万亿美元,高于3.1345万亿美元的前值。3月外汇储备21617.01亿SDR,前值21678.61亿SDR。截至3月末,中国官方储备资产中黄金储备5924万盎司(等值784亿美元),2月末为5924万盎司(等值780亿美元)。继上月结束连续12个月的上涨势头后,3月份外汇储备重拾增长势头,主要源于3月份我国主要渠道的外汇供求相对平稳,外汇市场继续呈现供求平衡格局。国际金融市场避险情绪上升,主要非美元货币汇率相对美元升值,资产价格变动等多重因素共同作用,外汇储备规模回升。

  零售方面,2月份欧元区零售销售同比增长1.8%,增速高于1月份的1.5%,但低于2.1%的预期值。

  在“打好污染防治攻坚战”方面,会议重申了2020年的污染防治目标,明确了包括蓝天保卫战在内的几场“标志性的重大战役”,并部署了源头防治的四项重点工作。源头防治是污染治理的根本,会议紧抓这一关键,强调调整产业、能源、运输和农业投入四个结构,推进标本兼治,从根本上解决污染问题。(袁雅珵)

  4月4日下午,中国发布对美国的关税反制措施,国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%关税,涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元,实行日期另行公布。

  人民币兑美元汇率则相对走弱。在岸市场仅有3个交易日,周一人民币兑美元汇率中间价由6.2881上调至6.2764,但随后两个交易日连续下调,最终收于6.2926,全周累计贬值45个基点。人民币兑美元即期汇率由6.2733贬至6.2999,累计贬值266个基点。

  展望4月,中下旬资金面紧张概率上升。首先,4月为传统税收大月,主要税种缴税截止日期为18日;其次,4月17日还将有3675亿元MLF到期;此外,地方债发行加快和财政支出相对放缓叠加可能加剧资金面紧张。预计央行届时可能加大资金投放力度以应对流动性压力。

  4月6日,美国劳工部公布的数据显示,美国3月新增非农就业人数10.3万,低于预期18.5万,前值由31.3万人上修至32.6万人;3月失业率4.1%,预期4.0%,前值4.1%;3月劳动力参与率为62.9%,前值63.0%;3月平均每小时工资环比0.3%,预期0.3%,前值0.1%;3月平均每小时工资同比2.7%,预期2.7%,前值2.6%。此前公布的ADP数据显示,3月就业人数增加 24.1万人,预期 20.5万人,前值由 23.5万人修正为 24.6万人。此外,美国4月1日当周首次申请失业救济人数23.4万,预期25万,前值由25.8万修正为25.9万。

  此次落地的棚改专项债是地方政府专项债券的第4个创新品种,相较于其它三种专项债券,棚改专项债券首次允许突破15年上限。通过发行棚改专项债,一方面为地方政府提供合法规范方式以保障棚户区改造项目合理融资需求;另一方面,有助于实现遏制地方政府违法违规变相举债行为、促进政府规范适度举债改善群众住房条件的目的。

  在“打好防范化解重大风险攻坚战”方面,会议首次正式提出,要以“结构性去杠杆”为基本思路,而结构性去杠杆的重点在于“地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来”。在地方政府方面,通过“开前门、堵后门”,严禁地方政府违规举债,并严格规范国有金融企业对地方政府的融资行为;在国企去杠杆方面,国资委针对央企分行业资产负债率警戒线和偿债能力采取分类监管措施,控制投资规模、风险业务和财务风险等,同时将加大力度推进债转股和股权融资。此外,金融强监管继续推进,金融稳定发展委员会将发挥重要作用。

  年初至今,中美已进行了三轮贸易对抗。第一轮对抗以钢铝关税相关的“232调查”为核心,以两国惩罚性关税的实质性落地告终;第二轮是美国针对“中国制造2025”开启的“301调查”,目前中美两国都已公布详细的加征惩罚性关税产品清单,但还未最终落地;第三轮则刚刚拉开序幕,美方称将额外对1000亿美元商品加征关税,我方则表示“不排除任何选项”。

  4月4日凌晨,美国发布对中国产品征收关税的建议清单,该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业,包含大约1300个独立关税项目,价值约500亿美元。美国贸易代表署建议对清单上中国产品征收额外25%的关税。

  利率债方面,10年期国债收益率下行2bp至3.72%,10年期国开债收益率下行5bp至4.60%。信用债方面,10年期3A+级中短期票据收益率下行6bp至5.08%,10年期3A级铁道债收益率下行6bp至5.08%,10年期3A级企业债收益率下行7bp至5.23%,10年期3A级城投债收益率下行6bp至5.40%。

  离岸市场则连续5天走贬,即期汇率由6.2628贬至6.3130,累计贬值502个基点。

  从美联储的表态来看,鲍威尔认为美国经济表现良好,美联储正在逐步加息的轨道之上,同时他还强调了如果美联储等待通胀和就业率同时达到目标,通胀可能会升至超出合理水平。

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